三季度，銀行理財市場經歷明顯波動。普益標準數據顯示，截至9月末，銀行理財存續規模為30.82萬億元，較6月末下降1514.7億元，平均年化收益降至2.47%，同時，不同產品呈現明顯結構性分化。

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市場人士分析，債市波動與股強債弱格局導致部分理財產品被贖回，但資金更多流向銀行表內資產，而非大規模轉向權益市場。業內預計，10月理財產品將迎來超額修復，單月增量或超萬億元，調整后收益中樞有望回穩。僅在上周（10月13~17日），有測算數據顯示，理財規模環比增加超千億元。

三季度理財規模顯著回落

回顧來看，三季度理財市場整體呈現“先揚后抑”的走勢。7月、8兩月規模一度攀升，但進入9月后顯著回落。最終，全市場存續規模較二季度末減少超1500億元。

“股債蹺蹺板”效應是一大因素。三季度，權益市場繼續回暖，上證指數突破3800點關鍵整數關口，市場風險偏好明顯提升。與此同時，現貨黃金價格逼近4000美元/盎司歷史大關，進一步吸引大量資金流入。

與之形成對比的是，債券市場經歷了一段波動期，收益率曲線呈現震蕩格局。業內分析人士指出，銀行理財市場仍以固定收益類產品為主體，其收益吸引力在短期內明顯遜色于權益資產。這種不同資產之間的顯著收益分化，不可避免地推動了資金在不同市場間的流動。

“9月部分理財產品被贖回主要因‘股債蹺蹺板’效應。三季度股市表現優于債市，而銀行理財仍以固定收益類產品為主，收益吸引力不及權益資產，部分資金轉向股市，進一步加劇了規模收縮。”華寶證券分析師蔡夢苑解釋稱。

華西證券首席經濟學家劉郁則分析認為，理財產品的凈值回撤幅度在9月份再度走擴，而同期權益市場保持火熱態勢。這兩個因素的疊加，顯著催化了投資者贖回理財產品的意愿。

普益標準數據顯示，三季度銀行理財兌付收益普遍下滑。封閉式固收類產品到期平均年化收益率為2.73%，跑輸業績比較基準0.12個百分點；開放式固收類產品平均年化收益率僅2.54%，低于基準0.28個百分點。

除資產輪動因素外，季節性因素也不可忽視。蔡夢苑解釋，為助力母行完成季末流動性指標考核（如存貸比、流動性覆蓋率），理財公司通常將產品到期日集中在季末，引導資金階段性回流銀行表內，季初再通過新產品銜接到期資金，因此理財規模呈現“季末收縮、季初回升”特征。

中信證券明明團隊的測算數據進一步印證了這一觀點。據測算，2025年9月末，銀行理財規模環比下降約8500億元至32.11萬億元。“主要緣于季末支援母行考核的季節性回撤，疊加國慶前投資者持現需求上升和權益市場資金分流，回撤幅度大于2018~2024年9月均值0.66萬億元，但低于2023~2024年均值1.1萬億元。”

明明團隊強調，本輪理財規模回撤主要為季節性波動，資金大量流入銀行表內，并非大規模轉向權益市場。7~9月股市行情雖呈牛市特征，但在債市回撤壓力下，銀行理財依靠浮盈及平滑機制抵御波動，對銀行負債端并未造成重大影響。

央行9月金融數據提供了另一個觀察視角。數據顯示，存款結構呈現“一增一減”格局：住戶存款新增2.96萬億元，同比多增7600億元；而非銀金融機構存款則減少1.06萬億元，同比少增1.97萬億元。中金研究認為，非銀存款少增，一方面因去年同期基數較高，另一方面因權益市場高位震蕩，居民“搬家入市”暫歇。廣發證券分析師鐘林楠補充道，低利率環境下，居民傾向于持幣尋找新機會，減少現金類理財配置。

“固收+”與權益類產品表現亮眼

盡管三季度理財整體收益承壓，但不同產品呈現結構性分化。

普益標準數據顯示，截至9月末，現金管理類產品平均年化收益率為1.45%，固定收益類產品為2.48%，分別較6月末下降0.09和0.3個百分點。“這兩類傳統主力產品收益下滑，主要受到債券收益率中樞下移的影響，底層債券收益率震蕩下行，壓縮了理財產品的收益空間。”普益標準解釋。

相比之下，混合類和權益類理財產品則表現亮眼，平均年化收益率分別達到5.03%和13.72%，較6月末大幅提升1.89和9.97個百分點。

從發行端看，含權益資產的產品發行數量明顯增長。中國理財網數據披露，截至9月末，權益類產品今年已發行12只，為去年全年2只的6倍；混合類產品202只，較去年全年多出33只。普益標準數據進一步顯示，三季度混合類規模環比再增77億元，升至6548億元。Wind數據也表明，9月以來已有逾1600只混合及權益類理財產品上線，理財資金正加速增配權益。

業內普遍認為，“固收+”理財產品在低利率時代優勢明顯。這類產品通過固定收益資產打底，提供基礎收益和穩定性，同時適度配置權益資產獲取超額收益，既能控制波動又提升整體收益水平。在2025年理財市場發展中，“固收+”產品預計將持續成為重要的發力點和增長點。

10月理財增量或超萬億

展望四季度，隨著商業銀行存款利率繼續下行，理財子公司加速優化產品結構，業內普遍預計，理財市場將延續“規模穩步擴張、收益中樞下行”的發展格局。

而當前市場表現正印證上述預測。根據申萬宏源固收團隊測算，10月13日~17日，全市場存續理財規模周度環比增加1264.3億元。分投資性質看，固收類理財規模增幅較大，其他投資類型變化有限。分期限來看，1個月及以下、1~3個月及1~3年期限理財業績比較基準上行，其他期限下行。

明明團隊預計，進入10月后，季末考核壓力消解、雙節流動性需求回落，理財規模有望實現月內修復。低利率時代，固收+產品仍是理財規模增長的重要動力。預計10月單月理財規模增量可超過1萬億元，全年理財規模高點有望達到33.5萬億元以上。

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