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“醫美面膜第一股”業績遭遇暴雷。　　8月21日晚間，國貨美妝企業——敷爾佳發布了2025年半年報，其中顯示，敷爾佳實現營收8.63億元，同比下滑8.15%；歸母凈利潤為2.3億元，同比大幅下跌32.54%；歸母扣非凈利潤為1.66億元，同比大幅下滑48.66%，接近腰斬。　　　　從財報數據可以看出，2025年上半年，敷爾佳的經營情況呈現全面下滑態勢。其中，敷爾佳2025上半年凈利潤同比跌幅最大的一次，營收為近5年來首次呈現高個位數下跌。　　關于營收下降的原因，敷爾佳在財報中表示，公司在報告期內優化線下渠道。凈利潤下降的主要原因系宣傳推廣費用持續加大。　　據財報顯示，今年上半年，敷爾佳的銷售費用激增至4.20億元，同比大幅增長39.56%，占營收比例為48.67%。相比之下，公司上半年的研發投入僅有2300萬元，占營收比重僅有2.7%。　　意味著，面對市場激烈競爭，敷爾佳在上半年瘋狂燒錢做宣傳推廣，但仍未扭轉營收下滑的窘境。這在一定程度上反映了目前敷爾佳的路徑依賴和戰略困境。　　　　受此影響，8月22日，敷爾佳股價一度大跌超2%，最終收跌1.38%。當天A股大盤全線爆發，滬指大漲1.45%，站上3800點，創業板指大漲超3%。　　如果拉長時間周期，敷爾佳自2023年8月上市以來，其股價持續走弱，截至22日收盤，報27.17元，相較于發行價累計跌幅達51.2%，總市值蒸發超148億元。　　這只曾經被資本市場熱捧的“醫美面膜第一股”，如今正面臨著業績與估值的雙重壓力。　　　　據公開資料介紹，敷爾佳是一家專業皮膚護理產品企業，憑借在醫用敷料領域的先發優勢，迅速崛起成為美妝行業的明星企業。公司主營產品包括醫療器械類敷料以及面膜、爽膚水、精華、乳液等化妝品，形成了以適用于輕中度痤瘡、促進創面愈合與皮膚修復的Ⅱ類醫療器械類產品以及多種形式的功能性護膚品為雙驅動力(10.080,-0.10,-0.98%)的產品體系。　　最新發布的財報顯示，今年上半年，醫療器械類貢獻營收2.38億元，占總營收27.61%，同比大跌48.07%；化妝品類營收為6.25億元，占比72.39%，同比增長29.95%。　　敷爾佳的兩大品類毛利率均超過80%，其中，醫療器械類毛利率較上年同期增長2.93%，至84.22%，化妝品類毛利率則較上年同期下滑1.11%，至80.42%。　　這也預示著，當前化妝品產業的競爭愈發激烈，頭部公司紛紛大舉殺入醫美等領域，推出一系列醫美品牌，價格戰愈演愈烈。　　根據國家統計局公布的1—3月份社會消費品零售總額數據，今年一季度我國化妝品零售總額達到1149億元，同比增長3.2%。綜合近五年國家統計局公布的同期社會消費品零售總額數據來看，今年一季度，化妝品零售總額創下新高，但是同比增幅降低。這反映出限額以上化妝品企業正在經歷結構性調整。　　這一局面顯然對敷爾佳不利，因為化妝品貢獻了超過七成的營收。　　面對競爭形勢惡化，靠醫用敷料起勢的敷爾佳，在財報中透露，在產品布局上，將持續深耕Ⅱ類、Ⅲ類醫療器械領域，不斷擴充產品線，重點推進皮膚改善類及注射類醫療器械的研發創新、生產轉化與注冊申報工作。　　另外，從財報數據可以看出，敷爾佳公司仍非常依賴“敷爾佳”品牌的發展，且產品線與銷售收入集中于貼片類，在經濟下行期，且其公司面臨營利雙降的背景下，亟需打造第二增長曲線。　　針對此，敷爾佳在財報中也透露，未來將關注子品牌孵化培育工作，同步實施“敷爾佳”品牌升級及靈活多元的營銷策略，以有效應對市場競爭挑戰。　　　　值得注意的是，長期以來，敷爾佳高度依賴線下經銷渠道，為改善這一局面，公司在2024年提出加大直播電商投入，啟動“頭部直播間合作”“自播內容投放”等新動作。　　結合敷爾佳2022—2024年渠道端的銷售情況來看，線下渠道銷售、占比則逐年收縮；而線上渠道規模逐年擴大，且在2024年占比首次超過50%。　　2025上半年，敷爾佳的線上渠道貢獻營收達6.95億元，占比進一步提升到80.50%，同比增長47.11%；線下渠道貢獻營收為1.68億元，占比由49.74%降至19.50%，同比大跌63.99%。　　敷爾佳線上渠道分為直銷，以及經銷、代銷，線上直銷主要為其在各大電商平臺開設的官方旗艦店，其中，今年上半年收入為5.36億元，占比62.12%；線下渠道幾乎全為經銷，覆蓋醫美院線、化妝品專營店、大型商超、連鎖藥店等。　　隨著銷售戰略轉變，敷爾佳付出的代價也非常高昂。財報顯示，2025年上半年，敷爾佳的宣傳和推廣費用大幅增長39.56%，達到4.20億元，增速遠超營收增幅。　　敷爾佳在財報中解釋稱，主要系報告期內人員薪酬增加以及加大宣傳推廣力度，增加宣傳推廣費投入所致。　　考慮到當前化妝品行業整體向線上遷移的趨勢，敷爾佳的這一轉變仍顯得有些滯后。　　敷爾佳在此前召開的投資者關系活動中表示，未來隨著平臺的大力推廣，線上規模會略有增加。　　相比營銷的大舉燒錢，敷爾佳在研發方面的投入一直備受詬病。　　從財報數據來看，敷爾佳在2025上半年的研發投入僅為2332.65萬元，占營收比重僅為2.7%。截至報告期末，公司研發人員僅有69人。　　與同行相比，仍存在較大差距，華熙生物、錦波生物等美妝企業的研發投入占比通常在5%以上。　　財報顯示，截至2025年上半年，敷爾佳累計獲批專利31項；公司已獲批二類醫療器械注冊證僅有3個；普通化妝品備案88個，其中2025年備案32個；特殊化妝品注冊3個，其中2025年注冊0個。　　此外，監管政策的變化也給敷爾佳帶來了挑戰。2025年4月，國家藥監局發布《醫療器械分類規則(修訂草案征求意見稿)》，明確擬對醫用敷料產品分類重新劃定，這將削弱醫用敷料產品的“醫療加成”屬性。

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