近日，美國WTI原油期貨2005合約以負價格結算引發的中行“原油寶”穿倉事件，受到市場熱議。這對有意抄底國際油價的投資者來說是一次風險教育。

國際油價于1月初開始下跌，并在3月9日因石油價格戰開啟加速暴跌的模式。3月9日的WTI原油期貨是30多美元/桶，有海外投行當時預測可能跌至20美元/桶。投資者對此將信將疑，沒想到油價1個多月來下跌更慘。歐佩克4月12日宣布與非歐佩克產油國達成石油減產協議，WTI原油2005合約卻在4月20日上演罕見崩盤，結算價為-37.63美元/桶，歷史上首次收于負值。中行“原油寶”穿倉恰發生在當日，投資者非但本金損失，而且有的“一覺醒來倒欠幾十萬”。

WTI原油2006合約上周最低跌至6.50美元/桶，4月24日結算價16.94美元/桶。WTI原油2006合約雖然到期日子還早，但不少投資者擔心其“步后塵”，不排除也有跌成負值的可能。國際油價跌跌不休，一方面與目前供需失衡有很大關系，海外疫情依然嚴重，且已達成的減產協議將從5月起執行，美國頁巖油生產商的產量下降還不夠。另一方面，反映出全球原油儲存空間接近用盡。高盛近日分析認為，需求疲軟、供應過剩及存儲空間短缺可能會再次將油價壓低至負值?，F在并沒有進入供需開始平衡的轉折期，可能還要過4到8周，才可以放心地斷言出現底部。

有國內基金經理表示，國際油價大跌激起抄底熱情可以理解，油價應該說已經跌到了可以布局或價值的區間，但投資者需要做足功課。投資者通過銀行渠道投資賬戶原油，雖然沒有杠桿，但要清楚底層資產是期貨，期貨的移倉換月可能帶來損耗。目前布倫特原油與WTI原油的遠月合約均比近月合約價格明顯要高，意味著投資者移倉時面臨升水。而據對中行“原油寶”客戶的一項在線問卷調查顯示，多數人不清楚此產品運作的基本原理，也不知道移倉的風險。

值得一提的是，國內投資者抄底國際油價的熱情，還表現為場內交易的部分原油類基金大幅溢價。由于外匯額度的限制，原油類QDII上月就暫停申購。這使得投資者轉而通過場內交易買入，部分跟蹤油價的原油類基金較凈值的溢價率大幅飆升。以南方原油、嘉實原油、易方達原油為例，4月23日的單位凈值分別為0.3844元、0.4405元、0.3830元，而4月24日場內交易的收盤價分別為0.749元、0.728元、0.76元。換言之，有的原油類基金T-1溢價率已超過90%。有市場人士稱，投資者急于逆向投資，卻可能抄在了“半山腰”，大幅透支了油價反彈的預期。一旦遇到這些原油類基金重新開放申購，由于套利空間較大，場內交易的溢價率勢必大幅縮水。

有市場人士提醒，抄底原油需要一定的專業能力，個人投資者切忌用炒A股的思維參與。投資原油期貨須注意升水成本和流動性風險，不能照搬股票的長期投資思維。投資原油類QDII，務必弄清楚不同基金投資的范圍和標的。也有觀點認為，與油價相關性高的能源股票可能是比較好的投資品種，彈性較大。有的原油類QDII投資于全球石油巨頭，這類公司受到低油價沖擊，但產業鏈較全，抗風險能力較強。

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