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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，考慮到鍋圈(02517)2025Q3的表現(xiàn)略超該行此前預(yù)期，該行上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利為4.4/5.6/6.8億元(此前預(yù)期為4.2/5.0/5.8億元)，同比+93%/27%/21%;對(duì)應(yīng)PE為21/17/14X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司公告2025Q3業(yè)務(wù)情況：2025Q3凈增門店361家，截止2025Q3末門店數(shù)量達(dá)到10761家。2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.5~20.5億元，同比+13.6%~25.8%;2025Q3實(shí)現(xiàn)核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)0.65~0.75億元，同比+44.4%~66.7%。

Q3開(kāi)店進(jìn)展較快，核心經(jīng)營(yíng)凈利率同比提升

考慮到Q4一般是開(kāi)店旺季，預(yù)計(jì)開(kāi)店數(shù)量相較Q3更多，該行預(yù)計(jì)公司可提前完成今年凈增1000家門店的目標(biāo)。按照中值計(jì)算，公司2025Q3核心經(jīng)營(yíng)凈利率為3.6%。此外，可推算2024Q3、Q4的核心經(jīng)營(yíng)凈利率分別為2.8%、6.6%;2025Q3對(duì)應(yīng)去年同期情況，核心經(jīng)營(yíng)凈利率同比提升0.8pct，凈利率提升的邏輯在今年以來(lái)持續(xù)得到驗(yàn)證。

開(kāi)店和凈利率提升均有兌現(xiàn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦

今年以來(lái)公司同店持續(xù)改善，在此基礎(chǔ)上加盟商開(kāi)店動(dòng)力提升，且鄉(xiāng)鎮(zhèn)的門店模型已經(jīng)成型，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力;從Q1-3的表現(xiàn)來(lái)看，今年開(kāi)店目標(biāo)無(wú)憂。收入端擴(kuò)容，疊加供應(yīng)鏈的不斷優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)釋放，凈利率提升的邏輯也順利兌現(xiàn)。公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，當(dāng)前公司2026年估值不到20X，具備安全邊際，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)力改善不及預(yù)期。

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